医药股界“杠精”信立泰口号是创新利润却全靠“买”神奇发家史造

2018-11-20 09:26 作者:创新研发 来源:环亚娱乐ag88

  今天就来说说心血管领域的“杠精“——信立泰(SZ:002294)。我国心血管药物治疗领域的龙头公司,大方向就是踩准人口老龄化的趋势,主要通过买买买来实现盈利。

  1989年,信立泰老总叶澄海瞄准心血管药。靠氯吡格雷(泰嘉)发家,开启了一段财富传奇。

  这款药到2013年,销售额就突破了15亿元,占营收比65%,不但将信立泰送上了A股市场,而且8年6倍的涨幅,市值高达333亿元,位列A股3300家上市公司前10%的一线位置。

  虽然这款仿制药足足甩了二仿(帅泰)12年(也就是躺着数了12年的钱,2016年,信立泰营收38.3亿中,泰嘉就占了一半),甚至比原研药波立维还早进入中国市场。

  但医药行业有个特点,但凡有针对此病的新药研发出来(比如冠心病用药,国内外仿制药不下20款),老药就可能面临断崖式的下跌。

  接着,2007年叶澄海儿子接手公司管理,口号是创新,主要靠买买买把利润做上来了。

  2008年,买了泰嘉宁,2016年销售约1.3亿,市场份额93.7%。又买了1.1类新药阿利沙坦,2014年,销售额约61.4亿元,占降压药市场的36%。

  看完了管理层格局,再说回信立泰的主场,公司是目前国内心脑血管领域产品线。有哪些药值得关注呢?首先说说发家药,泰嘉。

  冠心病手术患者的刚需药。公司75mg和25mg泰嘉通过一致性评价,全年收入增速有望提至15%以上。

  通俗讲,冠心病病人,血管变窄,堵塞,血液没法流动,医生需要植入一个支架,把血管撑大。

  但支架放上去之后,血小板又容易在上面聚集,再次堵塞。那手术就白做了。泰嘉的作用就是释放抗凝血,让血液一直保持畅通(其他心血管疾病基本都是这个药理)。

  冠心病是全球第一大死亡疾病,而我国PCI手术渗透率远低于发达国家,仍有一倍提升空间。

  2016年我国PCI手术为66.7万例,增长率达17.42%,每年消耗支架约100万套。

  中国每百万人341例,远低于美国1800例/百万人。目前我国心肌梗死患者PCI手术率为37%,而欧美发到国家均在90%左右,赶集网上高薪招聘迪士,PCI手术量在国内至少还有一倍提升空间。而且一旦得了这个病,做了这种手术,医生没喊停药,就得一直用下去。

  替格瑞洛是公司抗血小板药物业务线上的重要品种,首仿获批,提前抢占市场先机。它是波立维这个曾创造百亿美元累计销售的神药的同类药,波立维2011年美国上市,2017年全球销售规模10.79亿美元,且仍以近30%的速度增长。2013年进入中国市场,2017年国内销售额3.5亿元。信立泰的替格瑞洛作为通用名仿制药,上市后即可自动进入国家医保目录,快速放量是没问题的。

  截止目前国内已有石药、正大天晴、信立泰等十多家企业完成BE试验,但同时拥有泰嘉且申报注册替格瑞洛的只有信立泰和石药两家,而石药的泰嘉获批时间仍不确定。

  原定于2019年到期的替格瑞洛化合物、晶形和工艺专利于2017年10月起,相继被国家知识产权局宣告无效,信立泰挑战专利成功,成为国内首家上市(通过一致性评价)公司。

  替格瑞洛可理解为泰嘉的加强版,相比泰嘉起效更快、疗效更佳(替格瑞洛主要用于术后,泰嘉主打术前,因此并无绝对竞争作用)。

  在充分推广的前提下,未来替格瑞洛相对泰嘉的使用比率将会在20%-30%。

  根据泰嘉国内当前85亿元市场容量(出厂价口径)估算,参照美国市场销售额,预计替格瑞洛国内市场空间将超过20亿元。

  公司预计今明两年均有7-9个产品上市,是业绩提升动力。从高端手术刚需用药泰嘉、替格瑞洛,到长期慢病创新药阿利沙坦、伏格列汀,再到“三高”领域一系列高端仿制药,产品线上形成了协同效应。具体来看:

  1)厄洛替尼。公司第二款肿瘤药,市场空间约15亿,原研药2018年11月到期,预计2019年4月上市,预计会是第二个进入一次性评价的第三家仿制药企(其余两家均在19年4月上市)。

  2)比伐芦定。市场空间有望达5-10亿元,处于放量期,2018年有望实现超3亿收入。

  半年报上看,比伐卢定高速增长趋势延续,增速50%以上。比伐卢定对整个手术的出血事件能够降低30%,大大提高了手术的安全性。

  3)阿利沙坦酯。国家唯一的沙坦类专利药,目前进入医保谈判目录。市场空间超过10亿元,处于放量期(上半年收入4000万以上),2018年有望实现超1亿元收入,4-5年时间有望做到10亿级别。

  4)冠状动脉支架。心血管领域市场最大的器械产品,2018安徽财经大学商学院信息技术信立泰一直想借泰嘉的渠道和推广资源,搭载销售冠脉支架等心内科医疗器械产品,打造“药械协同”的效应。

  公司近期收购苏州桓辰支架,产品为“药物洗脱冠脉支架系统”(AlphaStent),2013年通过GMP认证,2015年获CFDA批准上市。

  资料显示,作为第二代不可降解支架产品,Alpha Stent是国内首个经1000例注册临床试验验证上市的支架产品,其设计理念与国际金标准雅培的Xience药物洗脱支架相仿。

  2017年度的销量约在6800套左右,到目前已完成了全国约20个省份的招标。公司计划2018年实现2万套销售指标。

  信立泰不是“科班出身”,不像恒瑞有大量自己研发的产品线,以前老爸挣钱主要靠泰嘉,现在儿子上手,主要靠买买买。

  与其说他会做药,不如说他是个成功的投资者。所以,管理层就把重心放在了销售上。

  销售渠道上,公司成熟的心脑血管领域学术推广能力在业内首屈一指,拥有自建的1500人心血管领域学术营销团队,早在2012年就已经完成全国所有二、三级医院心脑血管条线的全覆盖,并实现了渠道下沉。

  但是,带量采购的实施,很可能弱化信立泰在销售渠道上面的优势,这也是一大隐忧。

  最后,不管怎么生吹,这两年,信立泰的增速还是明显慢下来了。过去10年,平均增速超30%;2016年,这个数字掉到了10%附近;日子越来越艰难。这几年的股价也已经停滞不前很久了,未来,随着几款买回来的创新药陆续上市,是否会迎来反转时刻呢?